最近明星基金经理们有些忙碌。梳理上市公司调研公告可以发现，近期邓晓峰、傅鹏博、冯柳等知名投资人均现身上市公司调研活动。其中，老将傅鹏博一天更是安排了三场电话会议。他们究竟在寻觅什么机会？

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值得注意的是，公私募年度调研次数正创下新的历史纪录。据Choice数据统计，截至11月2日，今年公私募调研上市公司次数已超过10万次。

今年以来，中短债基金可谓备受追捧，相较去年末规模激增近一倍，目前总规模已逼近1万亿元。究其原因，一方面，在市场震荡下，资金对避险型资产的偏好提升；另一方面，银行理财净值化转型背景下，低风险收益特征产品缺口也在扩大，提振了市场对中短债基金的需求。

然而，今年以来市场延续震荡走势，让部分此前备受追捧的赛道股遭遇较大调整。从部分明星基金经理的业绩表现看，基金净值遭遇大幅回撤，个别基金的回撤幅度甚至创出了历史纪录，当前净值已经跌回了三年前，让一些“追星”的投资者损失惨重。

对于投资者来说，在经历了净值回撤后，又应该如何看待当前的投资机会？

老将傅鹏博一天三场调研

10月30日这一天，老将傅鹏博有些忙碌。

上午10点，傅鹏博参与了立讯精密的电话会议。从调研纪要来看，机构紧盯立讯精密的业绩。“公司今年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比有明显下滑，请问公司未来针对该财务指标是否会有改善空间？”有机构犀利提问。

立讯精密表示，无论是今年四季度或是全年，公司对现金流量表及相关指标均有明显的改善预期。基于目前的商业模式，公司正积极与客户沟通，争取适当缩减部分产品的库存量。另外，公司在海内外进行厂房建设，也会产生一定的资金流出需求，随着时间往前推进，这方面指标预计会比三季度更优。

当天晚上，傅鹏博又参与了两场调研，分别是天融信与梦网科技。从调研纪要来看，机构依旧主要聚焦公司的业绩情况。当被问及5G富媒体消息业务三季度增速较快，梦网科技表示，5G富媒体消息从今年2月份开始推出商用，截至9月底，公司5G富媒体消息业务的计费量一直在提升。

就今年前三季度的新增订单和在手订单情况，天融信透露，与去年同期相比，截至9月底，一是新增订单持平略降，二是在手订单基本持平。

这三家公司缘何吸引了傅鹏博的注意？仔细梳理发现，这三家公司都是或曾经是傅鹏博的重仓股。具体来看，傅鹏博管理的睿远成长价值混合连续多个季度位列立讯精密前十大流通股东，不过从最新持股情况来看，傅鹏博已连续两个季度减持。

就梦网科技而言，傅鹏博更是一往情深，截至三季度末，睿远成长价值混合位列梦网科技第一大流通股东。

对于天融信，傅鹏博则是“曾经深爱过”。睿远成长价值混合曾连续多年重仓持有天融信，但从天融信三季度末前十大流通股东情况来看，睿远成长价值混合身影不在，这意味着三季度睿远成长价值至少减持天融信2000多万股。

明星基金经理密集调研

忙碌的不只是傅鹏博，近期邓晓峰、朱少醒、赵枫、刘彦春、冯柳等知名投资人均现身上市公司调研活动。整体来看，上述知名基金经理重点调研旗下基金重仓标的，以及公募行业重点关注标的。

以海康威视为例，10月29日，高毅资产合伙人冯柳、和谐汇一董事长林鹏、汇添富基金研究总监劳杰男等出现在调研名单。

从海康威视公募基金持股情况来看，截至三季度末，共316只基金重仓持有海康威视，持股数量合计4.76亿股。除此以外，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金更是已多次坚定加仓。

从海康威视调研纪要来看，机构关注度颇高，提出的问题接近30个。当被问及对明年利润的展望，海康威视表示，明年的情况会有所好转，相对较为乐观。

另一大基金重仓股立讯精密的调研名单同样“星光熠熠”。10月29日，富国基金副总经理朱少醒、景顺长城基金副总经理刘彦春、勤辰资产合伙人崔莹，高毅资产合伙人邓晓峰、睿郡资产合伙人董承非、兴证全球基金副总经理谢治宇等参与了调研。

除此以外，10月28日，高毅资产合伙人孙庆瑞、睿远基金老将赵枫等调研了天赐材料；10月29日，广发基金副总经理傅友兴、丰岭资本创始人金斌调研了伟星股份。

此外，从机构近期整体调研情况来看，Choice数据显示，近一个月来，医疗器械、金属非金属新材料、计算机软件等行业的机构调研次数均超过2800次。

沪上一位基金公司投资总监告诉记者，近期调研了多家上市公司。“上市公司三季报已经披露完毕，公司最新业绩浮出水面，需要进行及时跟踪。”

“有的基金经理会定期调研投资组合持有的重仓股，有的基金经理则出于产业链研究角度调研上市公司。”沪上另外一位基金经理提醒，基金经理调研信息一定程度上反映其最新关注方向，但是机构较为重视整体投资组合的构建，对个人投资者而言，盲目抄作业不可取。

中短债基金规模快速扩张

Choice数据显示，今年三季度末，中短债基金的规模已超过9454亿元，相较于去年末的4862亿元，规模增长超过94%。

财通资管固收公募投资部相关负责人认为，在银行理财转型的背景之下，叠加今年宽松的货币环境和市场较低的风险偏好，低风险收益特征的产品缺口扩大，是今年中短债基金火热的主要原因。

不少绩优基金的规模扩张较为显著。在今年净值涨幅居前的中短债基金中，华富吉丰60天滚动持有中短债从去年末的不到11亿元，增至今年三季度末的近47亿元，增量为36亿元；财通资管鸿启90天滚动持有发起式中短债的同区间增量也高达58亿元以上。

今年来部分业绩靠前的中短债基金 数据来源：Choice，截至11月2日

部分基金经理考虑到规模快速扩张后的拿券难度及保护既有投资者利益等因素，纷纷对所管的中短债基金进行限购。

目前处于限购状态的中短债基金数量较多。比如华泰紫金丰利中短债限购1万元、华富吉丰60天滚动持有中短债目前限购2万元、财通资管鸿佳60天滚动持有中短债限购1万元等。

中短债资产投资价值彰显

中短债基金投资价值到底怎样？

华富吉丰60天滚动持有中短债基金经理倪莉莎认为，相比于货币基金以短久期品种为主要投资标的，中短债基金可以在一定范围内灵活调整组合久期，以追求获得更好的收益弹性。同时，相比于对债券久期不加限制的长期纯债基金，中短债基金受到利率波动的影响较小，因而能更好地控制回撤风险。

前述财通资管相关负责人也表示，中短债类基金的风险收益特征较为明确，波动较小。从投资方向来看，中短债基金主要投资于期限在3年以内的债券资产，总体上风险相对可控。但作为债券基金的一种，中短债基金仍然有净值回撤、信用、交易等风险，投资者还需关注到这点。

作为避险资金的新选择，这类基金需要做好回撤控制。倪莉莎表示，中短债的客群定位是对波动敏感的客户，许多投资者原来是银行理财的投资人，对净值波动、浮亏较难接受，因此控制回撤是管理中短债基金的重要一环。

财通资管相关负责人表示，在相关产品的日常操作中，他们会格外注意控制久期及信用风险，避免过度的久期风险暴露和信用风险暴露，将持有人的投资体验作为日常管理中的“优先级”目标。

“我们的中短债基金投资以信用债为主，基本上全部为城投和央企、国企的产业债，持仓债券全部经过内部信评和风控审批后买入，保证了持仓的信用风险可控。同时，通过动态调节组合的久期、杠杆和期限结构来调节攻守。” 北信瑞丰鼎盛中短债基金经理靳晓龙说。

投资顶流遭遇大考

今年以来，在震荡的市场行情中，绝大多数明星基金经理的日子都不轻松。

Choice资讯统计数据显示，从去年春节以来，截至今年10月底，在47只规模超过100亿元的主动权益型基金中，仅有10只取得正收益，高达26只净值跌幅超过30%，其中有14只净值跌幅超过40%。备受瞩目的易方达蓝筹精选净值跌幅高达54.54%，从净值回撤情况看，其区间最大回撤，已经创下了历史纪录。

去年春节以来跌幅居前的百亿级基金 数据来源：Choice资讯

从上述规模过百亿的基金情况看，净值跌幅较多的基金多数源于重仓消费、医药、科技等传统赛道股以及港股。

例如易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长、中欧医疗健康、东方红睿泽等；业绩表现较好的基金主要聚焦在新能源领域，例如农银新能源主题、前海开源公用事业、华夏行业景气、信澳新能源产业等。

此外，部分基金经理依靠较强的选股能力取得了不错的业绩，例如广发多因子基金经理唐晓斌、中庚价值领航基金经理丘栋荣等。

回溯历史可以发现，过去一年多来折戟的明星基金，大多兴起于2019年起步的赛道股行情。以贵州茅台、五粮液等为代表的白酒龙头股，以药明康德、迈瑞医疗等为代表的医药股，以腾讯控股、美团等为代表的港股互联网龙头股，彼时股价表现非常抢眼，直到2021年春节前夕达到鼎盛。

赛道股迎风起舞，基金净值逐浪抬高，投资者自然蜂拥而至。易方达基金的张坤、景顺长城的刘彦春、中欧基金的葛兰等一批明星基金经理受到市场强力追捧，基金管理规模也开始爆发式增长。

在将近两年的调整之后，明星基金经理遭遇挫折，净值大幅回撤。对于不少投资者来说，这些基金净值大多已经跌回2020年上半年的时候，这意味着两年前买入的投资者也会亏钱。

沪上某基金分析人士表示，由于不少基金的最新净值是近三年的低点，这意味着过去两年多买入的投资者，持有至今依然不赚钱，而在过去三年定投的投资者，几乎也都是亏的。

在上述基金分析人士看来，这些重仓赛道股的基金经理，多数风格恒定，如果看三年以上的业绩表现，依然可圈可点，但是如果投资者买在市场高点，投资体验就难言美好。“买入的也是好基金，但是由于时点不对，接下来就需要很长时间的煎熬。”

基金经理自我反思

在经历过较大幅度的净值下跌之后，基金经理也开始进行反思。

早在2021年7月，在赛道股的迅猛下跌之后，易方达明星基金经理张坤就反思说，“回首自己以往的判断，发现有不少错误”。在他看来，在流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈，对其竞争格局的判断难度恐怕只增不减。“如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。”

银华富裕主题的基金经理焦巍也进行了自我反思，作为追逐热门赛道的基金经理，焦巍在净值上涨时经常“语不惊人死不休”，让无数投资者深以为然，但其管理的基金净值回撤同样惊人。以银华富裕主题基金为例，从去年7月份的净值高点至今年10月底，跌幅超过50%。

在基金净值大幅下跌之后，焦巍表示误判了快递行业龙头股的护城河：“我们发现自己对需要基于信息优势的投资标的处于先天劣势，因此本着亡羊补牢的态度予以了认错回避。”

景顺长城基金的杨锐文，多次在基金季报里洋洋洒洒几千字，今年三季报里同样表达了歉意。“基金依然表现一般，我们深表歉意。”

杨锐文表示，无论是海外还是国内，都遇到了前所未见的认知挑战。“我内心是焦虑的，但依然坚信困难是短期的，中国的竞争优势没有发生变化，对我们投资的方向与组合依然充满信心。” 对于业绩表现一般的原因，杨锐文表示，在之前的季报中，认为上半年是周期类占优，下半年是科技成长类占优。但是，实际上，周期类能源股似乎才是贯穿了全年的机会。

基金经理依然看多后市

在经历震荡调整之后，如何看待当前的市场机会？投资者应该如何布局？

从明星基金经理的观点看，张坤表示， 尽管当前依然有各种担忧，但从长期看，只要社会回归正常，市场经济充分发挥作用，各行各业都会产生优秀企业家领导的优秀企业，助力中国经济的崛起。对于投资者来说，不要过于在意股市的短期运行情况。“如果以买房的心态来投资股票，包括细致的基本面分析(大量调研楼盘)、重仓买入(投入大量资金)、长期持有(不因为短期房价波动而进行交易)，可能效果会好得多。”

在焦巍看来，A股当前正处于一个类似于2012年底的关键时间窗口。如果外部的各种条件配合，那么这一窗口不排除成为一轮重要指数级别行情起点的可能。

中欧医疗健康基金经理葛兰表示，宏观环境短期仍有不确定性，但行业面对相关不确定性扰动的准备也更加充分，预计四季度仍将是震荡恢复的趋势。长期来看，医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化，创新是行业成长的最为重要的驱动力。经过多年的洗礼，国内创新企业整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生。此外，伴随我国居民人均收入及认知水平快速提升，医疗服务以及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足，未来空间依然巨大。

在广发科技先锋基金经理刘格菘看来，当前市场存在严重的错误定价，这会带来重大投资机会。“在市场暂时的错误定价中，成长确定性较强的行业性价比会越来越高，中长期看，市场的大机会正是在错误定价的过程中酝酿的。”

（文章来源：上海证券报）

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